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Bitácora de Juan Ramón Rallo Julián

Después de la devolución de los 400 euros, de los créditos extraordinarios del ICO, ahora Zapatero copia de nuevo al Gobierno de Bush. Ya tenemos el Plan Paulson a la española: 30.000 millones de euros para los bancos.

Por supuesto hay diferencias formales. Paulson propone comprar los activos de mala calidad de los bancos, ZP prestar dinero indefinidamente contra "activos sanos". Pero se trata, como digo, de diferencias formales que en última instancia no modifican nada.

Primero, la distinción entre activos tóxicos y sanos no tiene sentido en el contexto actual, especialmente en España, donde la cadena de impagos todavía no han empezado. Lo que hoy puede ser un crédito no moroso, puede pasar a serlo en un mes.

Segundo, si esta medida se implementa es porque los activos no son tan sanos. Quiero decir, si las entidades de crédito españolas acuden a los mercados internacionales y nadie se atreve a prestarles contra esos activos, es que alguien está mintiendo.

Tercero, ¿cuál es exáctamente la diferencia entre comprar un activo y prestar dinero contra él de manera indefinida? La verdad es que no mucha. Zapatero dice que el fondo de 30.000 millones se mantendrá hasta que cambien las condiciones financieras internacionales. Durante este tiempo, las entidades no tendrán que devolver los créditos estatales. Esto suena extrañamente parecido a lo que quiere hacer Paulson: quedarse con los activos hasta que vuelvan a subir de valor y los revenda.

Por cierto, Zapatero asegura que no hay riesgo, ya que se presta contra activos de calidad que volverán a valorarse por el mercado cuando todo se normalice. Habría que explicarle a este señor lo que es un consumo puro de capital. Si yo compro acciones de Terra a 130 euros, lo que no puedo esperar es que tras caer a 2 euros, en el futuro lejano vuelvan a 130. No, si compras en los picos de la burbuja activos claramente sobrevalorados, lo más probable es que nunca vuelva a producirse una burbuja sobre esos activos concretos y te los tengas que comer con patatas.

Y si el plan es muy parecido, las consecuencias también lo van a ser.

Primero, el déficit público de este año ya se irá hasta el 5% o el 6%. Es verdad que tenemos un cierto margen de deuda pública, pero seamos serios. La crisis consolidará un déficit anual de alrededor de cinco o seis puntos anuales durante varios años, lo que supone regresar a niveles de deuda del 60% o 70%. Todo ello suponiendo, además, que con estos 30.000 millones no haya que rescatar a ninguna entidad de crédito, lo cual es falaz. Las entidades de crédito españolas tienen un ratio fondos propios/activo del 6,6%. Es decir, su solvencia puede absorber una depreciación del 6,6% de sus activos. Con estos 30.000 se incrementa hasta el 7,6%, lo que no está mal, pero es del todo insuficiente (especialmente porque las medias esconden bancos en muy buena situación y bancos -cajas- en muy mala situación).

Segundo, esta serie de rescates orquestados, en la medida en que empeoren sustancialmente la deuda española y los activos del BCE con respecto a los bancos españoles, nos podrían abocar a la expulsión de la zona del euro, si los otros países atraviesan una situación no tan mala (lo que resulta bastante probable, si tenemos en cuenta que no ha habido una burbuja inmobiliaria tan enorme).

Tercero, lo de siempre. Estancamiento económico, ya que el Gobierno forzará el ahorro sobre unos activos de pésima calidad, cuando lo que hace falta es liberar ahorro y reorientarlo a otros sectores productivos (esencialmente el exportador).

Y un comentario final. Este plan me parece no sólo un despropósito en el fondo, sino también las formas. Después de una semana sacando pecho de que tenemos el sistema bancario más sólido del mundo, al día siguiente de reunirse con los principales banqueros para analizar la situación, el Gobierno decide reforzar las garantías de los depósitos y regalar dinero a esos bancos tan sólidos.

El argumento no puede sonar más falso: inyectar liquidez para que los bancos vuelvan a conceder créditos. De lo que estamos hablando es del primer plan de rescate de la banca española. Del primero, porque habrá más. Si Zapatero quisiera prestar dinero a las familias y a la economía productiva lo tendría más fácil (o controlable) a través del ICO. Porque, ¿cómo piensa controlar el uso que van a hacer los bancos de esos activos? De ninguna manera, porque el objetivo, insisto, no es que la gente pueda volver a obtener hipotecas baratas, sino que los bancos suelten el lastre de sus malos activos. De sus malos activos actuales, claro. En breve habrá más, sobre todo si estas medidas retrasan la recuperación, perpetúan e incrementan el paro y, por tanto, incentivan los impagos de las hipotecas y de los préstamos empresariales.