16 de Septiembre de 2010
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Bitácora de Juan Ramón Rallo Julián
Deje de fijarse en la oferta monetaria
En de Twilight of Gold Melchior Palyi se queja de que los monetaristas suelen atribuir las crisis a la contracción de la oferta monetaria, sin apuntar demasiado a qué plazo temporal se refieren cuando afirman que "se está contrayendo". En la actualidad, podemos disfrutar de una experiencia similar. Muchos monetaristas están exaltados porque la oferta monetaria se está contrayendo. Como prueba irrefutable nos colocan estos espectaculares gráficos:
¿Impresionan, verdad? Bien, ahora expresemos esos mismos datos en valores absolutos.
¿Notan algo que remotamente indique una contracción drástica de la oferta monetaria? Obviamente no; de hecho, ambas variables, la M2 y la M3, están bastante por encima del nivel que exhibían en 2005, 2006, 2007 e incluso 2008, años de crecimiento inflacionista y de entrada en la crisis.
Incluso con la poca relevancia que personalmente concedo a los agregados monetarios, tampoco pretendo quitarle cualquier relevancia a la caída de la tasa de variación interanual. La tiene como síntoma de que los pasivos bancarios no están creciendo y de que, por tanto, no hay oferta y demanda de crédito. Pero precisamente por ello cabe comprender la caída actual como una tendencia hacia un sano desapalancamiento y capitalización del sistema financiero y no como una causa del colapso. El punto clave es que el endeudamiento financiero ha crecido demasiado durante demasiado tiempo y ahora tiene que reestructurarse. Es absurdo pensar que la solución a todos nuestros problemas pasa por que la M2 o la M3 vuelvan a crecer al 10% sin pararse a pensar de dónde venimos y en qué situación nos encontramos.
Comentarios
Pues igualito que los keynesianos, que también confunden causa y efecto respecto al colapso de la demandala. El colapso de la demanda no es la causa de la crisis sino una consecuencia, así como la contracción de la oferta monetaria no es la causa de la crisis sino una consecuencia de ella.
Muy bueno el artículo que escribiste en Suplementos criticando a ambos enfoques.
Muy bueno el artículo que escribiste en Suplementos criticando a ambos enfoques.
Lo de confundir causas y consecuencias es un mal endémico en el mundillo mainstream (monetaristas, keynesianos y políticos afines). Ayer salió la propuesta de intervenc.. perdón, regulación de los mercados financieros (derivados, CDS´s, short selling, etc...).
Es curioso que intenten prohibir las posiciones cortas en activos financieros, cuando el problema es justo el contrario, que todo el mundo se ha puesto corto de dolares, yenes o euros para comprar bonos, acciones.... y saliendo del mercado financiero coches, inmuebles, bienes de equipo....
Pedir prestados activos para venderlos es pecado mortal, eso sí pedir prestada moneda para venderla a cambio de activos es maravilloso. Lo que sea para mantener la oferta monetaria y burbujas asociadas.
Es curioso que intenten prohibir las posiciones cortas en activos financieros, cuando el problema es justo el contrario, que todo el mundo se ha puesto corto de dolares, yenes o euros para comprar bonos, acciones.... y saliendo del mercado financiero coches, inmuebles, bienes de equipo....
Pedir prestados activos para venderlos es pecado mortal, eso sí pedir prestada moneda para venderla a cambio de activos es maravilloso. Lo que sea para mantener la oferta monetaria y burbujas asociadas.
Creo me he perdido ése de Suplementos.... Cuál es?
Por cierto, cuánto tiempo.... Es que estoy en pleno comienzo de clases: preparando temarios, presentaciones, etc.
Ah, y otra cosa. Quiero montar un curso de análisis fundamental en mi universidad, para el año que viene o así. Alguno de los tres se apuntaría a impartir alguna clase? Alguna idea sobre qué módulo podríais dar?
Por cierto, cuánto tiempo.... Es que estoy en pleno comienzo de clases: preparando temarios, presentaciones, etc.
Ah, y otra cosa. Quiero montar un curso de análisis fundamental en mi universidad, para el año que viene o así. Alguno de los tres se apuntaría a impartir alguna clase? Alguna idea sobre qué módulo podríais dar?
Si cuando dices los tres me incluyes a mi, gracias porque es todo un honor. Pero sería el menos indicado ya que hace mucho tiempo que abandoné el análisis fundamental por el técnico. Además soy un pésimo orador.
Dicho esto, he de reconocer que de lo mejorcito que hay en analisis fundamental es Benjamin Graham, y creo que Rallo sabe mucho de eso.
Dicho esto, he de reconocer que de lo mejorcito que hay en analisis fundamental es Benjamin Graham, y creo que Rallo sabe mucho de eso.
Hola carvalho,
Ýngel se refiere a éste: http://revista.libertaddigital.com/entre-keynesian...
Mándame un mail y hablamos lo del curso.
Ýngel se refiere a éste: http://revista.libertaddigital.com/entre-keynesian...
Mándame un mail y hablamos lo del curso.
Te incluyo también a ti, sí.... Aunque, en la idea que tengo del curso, la principal carga caería sobre el fundamental, podrías dar un módulo de análisis técnico (por ejemplo, una sesión introductoria al análisis técnico de 5 horas). El tema es ofrecer un curso con un perfil muy práctico, que es lo que vende. Te animarías?
Profesor Rallo, ¿que opina de los vaticinios de Peter Schiff sobre el colapso del dolar? ¿lo ve como un escenario posible a corto o medio plazo?
Por otro lado P.Schiff si cree que la recuperación es real en otros países. Según esto sería la primera vez que EEUU recae en crisis y no le sigue el resto de la economía mundial. (¿sería el principio del fin del imperio USA?)
Por otro lado P.Schiff si cree que la recuperación es real en otros países. Según esto sería la primera vez que EEUU recae en crisis y no le sigue el resto de la economía mundial. (¿sería el principio del fin del imperio USA?)
No veo nada probable el colapso del dólar a corto o medio plazo. Sí veo tensiones inflacionistas, pero no hiperinflacionistas. Las predicciones de Schiff se basan en el error de creerse a pies juntillas la teoría cuantitativa del dinero, y en este caso no es aplicable: http://www.juandemariana.org/comentario/3979/conse...
Si por recuperación en otros países se refiere a Alemania, no creo que USA tenga nada que temer. Si se refiere a que el centro de crecimiento mundial se va trasladando de Occidente a Asia, sí tiene sentido como tendencia a largo plazo. Al fin y al cabo, les queda mucho camino por recorrer, pero a nosotros nos queda también bastante por desandar (desapalancamiento).
Si por recuperación en otros países se refiere a Alemania, no creo que USA tenga nada que temer. Si se refiere a que el centro de crecimiento mundial se va trasladando de Occidente a Asia, sí tiene sentido como tendencia a largo plazo. Al fin y al cabo, les queda mucho camino por recorrer, pero a nosotros nos queda también bastante por desandar (desapalancamiento).
Confieso que no lo acabo de entender del todo. Cuando se anunció el famoso rescate de "700billion dollars" (es decir, 0.7billones de los nuestros) ¿de donde salió ese dinero? ¿existía? ¿donde? ¿no se creo de la nada esta vez via reserva fraccionaria?
En su artículo, ¿la idea básica es que la masa monetaria aumentó pero el dinero en circulación disminuyo?
(Y así el aumento de la demanda del dinero y su atesoramiento produjo deflación)
No obstante, ¿podemos inferir que si, por ejemplo, se duplica el dinero EN CIRCULACIÓN "cetelis paribus" los precios tenderán a duplicarse en media? ¿o no?
En su artículo, ¿la idea básica es que la masa monetaria aumentó pero el dinero en circulación disminuyo?
(Y así el aumento de la demanda del dinero y su atesoramiento produjo deflación)
No obstante, ¿podemos inferir que si, por ejemplo, se duplica el dinero EN CIRCULACIÓN "cetelis paribus" los precios tenderán a duplicarse en media? ¿o no?
Los 0.7 billones son principalmente un crédito contra la recaudación futura de impuestos.
Sobre la velocidad monetaria, de nada sirve crear 0.7 billones si se quedan depositados en los bancos y en la reserva federal. Es decir, no circulan en la economia por tanto no "persiguen" a inmuebles, materias primas, casas, acciones... Al único sitio que ha ido esa moneda es a los bonos (irónicamente vuelve más o menos a donde salió).
Si no circula, no provoca inflación, con el agravante de que siempre existe una velocidad "negativa" y es la de todas las amortizaciones de la ingente cantidad de deuda existente (hipotecas, prestamos a empresas, etc...) que retiran moneda del sistema (generan deflación).
Yo creo que Schiff no tiene en cuenta estas dos cosas:
- Que aunque un crédito provoque inflación en el momento de su creación, genera deflación el resto de su existencia.
- Una vez agotados todos los incentivos (tipos de interes 0), ningún Banco Central controla la voluntad de los agentes para pedir créditos.
Sobre la velocidad monetaria, de nada sirve crear 0.7 billones si se quedan depositados en los bancos y en la reserva federal. Es decir, no circulan en la economia por tanto no "persiguen" a inmuebles, materias primas, casas, acciones... Al único sitio que ha ido esa moneda es a los bonos (irónicamente vuelve más o menos a donde salió).
Si no circula, no provoca inflación, con el agravante de que siempre existe una velocidad "negativa" y es la de todas las amortizaciones de la ingente cantidad de deuda existente (hipotecas, prestamos a empresas, etc...) que retiran moneda del sistema (generan deflación).
Yo creo que Schiff no tiene en cuenta estas dos cosas:
- Que aunque un crédito provoque inflación en el momento de su creación, genera deflación el resto de su existencia.
- Una vez agotados todos los incentivos (tipos de interes 0), ningún Banco Central controla la voluntad de los agentes para pedir créditos.
Ya lo voy entendiendo.
La deflación se genera por la obligación de pagar lo debido más los intereses, me imagino.
En lo que acierta P.Schiff es en que el oro es un buen refugio. Queda por ver si es mejor que las acciones, pero el dolar está cayendo respecto al oro, el petroleo y el euro. No habrá colapsado, pero caer está cayendo y queda por saber que pasará con las reservas chinas de dolares.
¿Que pasa si los chinos deciden deshacerse de esos dolares?
¿Es una buena cosa para EEUU que su deuda sea de China, Rusia y similares? no son precisamente "socios comunitarios" como Alemania lo es de España. Nuestra deuda es abismal también, pero ¿podemos pensar que está en 'mejores manos'?
La deflación se genera por la obligación de pagar lo debido más los intereses, me imagino.
En lo que acierta P.Schiff es en que el oro es un buen refugio. Queda por ver si es mejor que las acciones, pero el dolar está cayendo respecto al oro, el petroleo y el euro. No habrá colapsado, pero caer está cayendo y queda por saber que pasará con las reservas chinas de dolares.
¿Que pasa si los chinos deciden deshacerse de esos dolares?
¿Es una buena cosa para EEUU que su deuda sea de China, Rusia y similares? no son precisamente "socios comunitarios" como Alemania lo es de España. Nuestra deuda es abismal también, pero ¿podemos pensar que está en 'mejores manos'?
Los Chinos son los primeros interesados en que el invento siga funcionando ¿Cargarse a su mejor cliente? No tendría mucho sentido ¿no?
Y ojo, desde que comenzó la crisis en 2008 el dolar solo pierde contra el oro (y tampoco tanto) y se ha revalorizado practicamente contra todo lo demás (acciones, inmuebles, euros, petroleo, materias primas, etc...).
Si volviese a haber otro latigazo como el de 2008, muy posiblemente la deflación se agudize y paradojicamente el dolar pase a ser la mejor inversión posible (incluso mejor que el oro durante un tiempo), ya que será la moneda con mayor capacidad de cancelar deudas, que es lo que se demanda en una deflación.
Otra cosa es lo que pase después de todo eso, cuando se liquide toda la deuda. Posiblemente hiperinflación o destrucción de la moneda.
Y ojo, desde que comenzó la crisis en 2008 el dolar solo pierde contra el oro (y tampoco tanto) y se ha revalorizado practicamente contra todo lo demás (acciones, inmuebles, euros, petroleo, materias primas, etc...).
Si volviese a haber otro latigazo como el de 2008, muy posiblemente la deflación se agudize y paradojicamente el dolar pase a ser la mejor inversión posible (incluso mejor que el oro durante un tiempo), ya que será la moneda con mayor capacidad de cancelar deudas, que es lo que se demanda en una deflación.
Otra cosa es lo que pase después de todo eso, cuando se liquide toda la deuda. Posiblemente hiperinflación o destrucción de la moneda.
Claro, eso es lo que yo no veo. En el momento que las reservas chinas o de la Fed salgan a pasear, se les acabó el invento. ¿van a poder impedir que esos billetes salgan de paseo por siempre?
Bueno, los chinos siempre ponen a circular los dolares que consiguen, gran parte lo destinan a comprar bonos americanos.
Los de la Fed solo saldrán a pasear si hay alguien dispuesto a pedírselos prestados, y eso es lo complicado porque el mercado ahora quiere justo lo contrario: desapalancarse en vez de endeudarse.
Si que es cierto que si ahora los Chinos se empezasen a endeudar podrían "exportar inflación" a occidente. ¿Pero endeudarse para comprar que? Si los que producen son ellos.
Los de la Fed solo saldrán a pasear si hay alguien dispuesto a pedírselos prestados, y eso es lo complicado porque el mercado ahora quiere justo lo contrario: desapalancarse en vez de endeudarse.
Si que es cierto que si ahora los Chinos se empezasen a endeudar podrían "exportar inflación" a occidente. ¿Pero endeudarse para comprar que? Si los que producen son ellos.
Sobre las predicciones de Schiff y otros, creo que la realidad les está quitando un poco de razón. Llevan diciendo lo del colapso del dólar y la hiperinflación desde hace casi 2 años. James Turk de GoldMoney predecía hiperinflación brutal a finales de 2009, al igual que algún otro illuminati.
Lo del colapso del dólar, hay que ver que el dólar, al menos frente al euro, estaba mucho más bajo hace tiempo (llegando a 1.60, no?). De seguir sus predicciones, el dolar estaria por los suelos, en mínimos históricos... y no es así en absoluto (en parte también por que Europa tampoco está pasando por un momento boyante.. pero el mismo Schiff hablaba del decoupling...).
En tiempos hubo una discusión entre Schiff y Mike Mish. Este último criticaba la prediccion de hiperinflación y de decoupling. La entrada de Mish es de Enero 2009: http://globaleconomicanalysis.blogspot.com/2009/01...
Es interesante ver quién tenía más razón con lo que ha caido hasta ahora.
Lo del colapso del dólar, hay que ver que el dólar, al menos frente al euro, estaba mucho más bajo hace tiempo (llegando a 1.60, no?). De seguir sus predicciones, el dolar estaria por los suelos, en mínimos históricos... y no es así en absoluto (en parte también por que Europa tampoco está pasando por un momento boyante.. pero el mismo Schiff hablaba del decoupling...).
En tiempos hubo una discusión entre Schiff y Mike Mish. Este último criticaba la prediccion de hiperinflación y de decoupling. La entrada de Mish es de Enero 2009: http://globaleconomicanalysis.blogspot.com/2009/01...
Es interesante ver quién tenía más razón con lo que ha caido hasta ahora.
Efectivamente desde que empezó lo más agudo de la crisis en 2008, el dolar que hasta entonces si era bajista, dejo de hacer mínimos.
Desde entonces, cada vez que los mercados "tiemblan" y caen, en esos momentos de más volatilidad o pánico, el dólar ha repuntado claramente en casi todas las ocasiones.
Desde entonces, cada vez que los mercados "tiemblan" y caen, en esos momentos de más volatilidad o pánico, el dólar ha repuntado claramente en casi todas las ocasiones.
En este enlace hacen unos comentarios interesantes y debate sobre la cuestión Deuda USA-China-¿Qué pasaría si los chinos vendieran sus dólares?
http://pragcap.com/does-china-fund-our-spending
¿Pensáis que el Warren está siendo demasiado optimista y que le quita demasiado hierro al asunto?
http://pragcap.com/does-china-fund-our-spending
¿Pensáis que el Warren está siendo demasiado optimista y que le quita demasiado hierro al asunto?
Sobre lo que dice hay cosas que me cuesta entender. Pero si lo he entendido bien, creo que tiene razón. A China lo que le interesa es un dólar caro ¿no?. Si tienes mucho de algo, lo último que te interesa es que ese algo se devalúe.
Además, si la contracción monetaria finalmente acaba por asentarse, los chinos estarán más cómodos aun, ya que existirá una gran demanda de dólares (para cancelar deudas), y ellos tienen muchos.
Además, si la contracción monetaria finalmente acaba por asentarse, los chinos estarán más cómodos aun, ya que existirá una gran demanda de dólares (para cancelar deudas), y ellos tienen muchos.
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