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25 de Junio de 2008

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Todo un hombre de Estado
Bitácora de Juan Ramón Rallo Julián

¿Se rompe la zona del euro?

Según leo, los alemanes están empezando a rechazar los billetes de euro impresos en España y en otros países en profunda crisis dentro de la zona del euro. La idea de fondo es que los euros españoles terminarán cotizando con descuento frente a los euros de Alemania y que, incluso, podríamos ser expulsados de la zona del euro. En este último caso, el valor de la divisa española sólo estaría respaldada por los activos del Banco de España, cuya calidad se ha visto seriamente empeorada debido a las ventas de oro.

Ya lo advertimos desde el primer informe del Observatorio de Coyuntura Económica:
[Las ventas de oro] sólo debilitan la situación del sistema bancario emisor de nuestra moneda de curso forzoso, habida cuenta de que el respaldo del euro disminuye y con él las posibilidades de proteger su valor en los mercados internacionales. La política del Banco de España es tanto más irresponsable si tenemos en cuenta el enorme déficit por cuenta corriente que presenta España y que tarde o temprano deberá ser pagado.
Obviamente, si fuéramos expulsados, la política aun sería más irresponsable, ya que en lugar de gorrones de los activos bancarios extranjeros, nos convertiríamos en coprófagos de nuestros lamentables activos.

Aunque pueda sonar extraño que el euro español pueda cotizar con descuento frente al euro alemán, hay que tener presente que si ahora mismo no están cotizando con descuento es porque formalmente existe una convertibilidad 1:1 respaldada por la política del BCE. Sin embargo, nada impide que la gente discrimine pasivos de calidad distinta (especialmente si espera que el BCE deje de rescatar absurdamente a la banca española): no es lo mismo el sistema bancario alemán que el español, incluyendo sus bancos centrales.

Se trataría de algo bastante similar a lo que sucedió en Argentina durante el corralito. Los depósitos bancarios (incluyendo los derechos contra ellos, como los cheques) podían tener un valor nominal de X pesos. Sin embargo, cuando se impidió la retirada de los depósitos, aparecieron los "arbolitos" gente que se situaba detrás de los arbustos y que compraba cheques a cambio de pesos en efectivo. A pesar de que en teoría el peso del cheque tenía el mismo valor que el peso en efectivo (convertibilidad 1:1), el peso del cheque comenzó a cotizar con descuento frente al peso en efectivo. Y es que los individuos no valoran igual los activos que las promesas de entrega de activos.

El euro es un pasivo del banco central (y por tanto un activo de sus tenedores) y obviamente no da igual la calidad de los activos de cada banco central. Tampoco da igual la calidad de los activos del sistema bancario en general (por ejemplo, las hipotecas españolas), ya que existe la presunción bastante certera de que el banco central nacional acudirá al rescate del sistema bancario con cargo a sus activos (tal y como le ha sucedido a la Fed) y que por tanto perderá capacidad para defender el valor de su moneda.

Comentarios

 
no es ninguna ciencia que desequilibrio fundamentales en la balanza de pagos se resuelven unicamente por vias de depreciacion cambiaria.
No hay otra que devaluar para acomodar la cadena de pagos con el comercio exterior y la cuenta capitales.

¿no aprenden, no?....
Enviado por el día 25 de Junio de 2008 a las 15:36 (1)
El website del Banco de España explica: "From 1999 to 2001 each NCB (National Central Bank) in the Eurosystem was responsible for estimating the number of euro banknotes it needed for the introduction of the euro. The production required in Spain was 1,924 million banknotes, spread among seven denominations (€5, €10, €20, €50, €100, €200 and €500).

In 2002 the euro banknote production system was changed to a decentralised scheme with pooling in accordance with a decision by the ECB's Governing Council. Under this production scheme, each NCB is responsible for producing a certain number of banknotes of one or two denominations. The production of banknotes in the Eurosystem was 4,780 million in 2002 and 3,092 million in 2003. The Banco de España was responsible for producing a portion of these banknotes in the €20 and €50 denominations. The Banco de España has an agreement with the Spanish National Mint for the supply of euro banknotes."

Es decir, los clientes alemanes que buscan la X en sus billetes están buscando billetes impresos antes del 2002 o aquellos que al Banco Central Alemán le haya tocado imprimir a partir de entonces. Parece que si el fenómeno descrito por el Telegraph se extiende, los alemanes pueden terminar quedándose sin liquidez, al menos para ciertas denominaciones.

Saludos,
Enviado por el día 25 de Junio de 2008 a las 17:38 (2)
como se comporta la curva de rendimiento para bonos españoles?.... ¿esta alta la tasa de corto?
Enviado por el día 25 de Junio de 2008 a las 19:28 (3)
Vamos a ver. No lo entiendo.

¿Puede el Banco de España hacer una política contraria a las normas del BCE?

¿Cómo es que el Banco de España va a rescatar a los bancos españoles si eso va contra las normas del BCE?

¿Si es así, que m… de política monetaria defiende o maneja el BCE?

En todo caso, se expulsara a España del SME no por cuestiones monetarias sino de ejecuciones presupuestarias, de desequilibrios financieros o de déficit público.
Enviado por el día 26 de Junio de 2008 a las 09:45 (4)
No, salvo que la expulsen. Y pueden expusar a España por otro motivo aparte de los que mencionas: por tener un sistema bancario lleno de basura que sea de imposible (o muy costoso) rescate para el BCE.

Aparte, siempre puede suceder lo de la URSS, que sea Alemania la que se autoexpulse.

En todo caso, esto más que como una evidencia de que va a suceder, sólo son algunos indicios preocupantes.
Enviado por el día 26 de Junio de 2008 a las 09:48 (5)

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