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5 de Octubre de 2008
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Bitácora de Juan Ramón Rallo Julián
¿Por qué quiebran los bancos europeos pero no los españoles?
Durante los últimos días hemos visto cómo diversos bancos europeos están atravesando por notables dificultades. Así hemos visto en dificultades a bancos ingleses (HBOS), franeses (Dexia), belgas (Fortis) y ahora Hypo Bank (Alemania). Sin embargo, pese a los rumores, ningún banco español parece estar especialmente afectado todavía. ¿Será que como dice Zapatero nuestro sistema financiero es el más sólido del mundo?
En mi opinión, hay un asunto clave que prácticamente nadie está comentando y es quién soporta el riesgo de interés. Como ya expliqué en el tercer boletín de coyuntura, los bancos prestan a largo plazo endeudándose a corto. Dado que la deuda vence de manera casi inmediata, tienen que estar refinanciándola continuamente en el mercado interbancario. Pero claro, aquí hay un peligro evidente. ¿Qué sucede si los tipos de interés suben?
Básicamente hay dos posibilidades:
a) Cuando una hipoteca se ha prestado a tipo de interés variable quien soporta el riesgo de que aumenten los tipos de interés es el hipotecado. Así, si el banco nos presta una hipoteca a Euribor + 1%, sabe que siempre podrá refinanciarse a corto plazo al tipo de interés del interbancario (el Euribor). El problema lo tienen los hipotecados.
b) Cuando una hipoteca se ha prestado a tipo de interés fijo quien soporta el riesgo de que los tipos aumenten es el banco. Así, si el banco nos presta una hipoteca al 5% anual y el tipo de interés del interbancario se dispara al 6%, el coste de la deuda supera el del rendimiento de sus activos y, por consiguiente, no deja de acumular pérdidas.
Pues bien, los bancos que han quebrado hasta el momento son de países donde la mayoría de las hipotecas son a tipo fijo, como podéis observar en este gráfico de la Federación Hipotecaria Europea:
En España el gran riesgo al que se enfrentan los bancos no es el de interés (incapacidad para refinanciar sus deudas a un tipo inferior al rendimiento de sus activos), sino el de crédito (impago de sus créditos). Y obviamente esto tarda algo más en materializarse. Los hipotecados españoles tratarán de aguantar y apretarse el cinturón tanto como puedan antes de impagar masivamente sus hipotecas. Pero el resultado es inevitable, especialmente con el rápido aumento del desempleo en nuestro país.
Más que a Europa, deberíamos mirar a EEUU, donde un buen porcentaje de las hipotecas también eran a tipo variable. La combinación de altos tipos de interés y desempleo ha provocado el colapso de la banca (de inversion, de momento). Veremos cuánto tardamos aquí.
En mi opinión, hay un asunto clave que prácticamente nadie está comentando y es quién soporta el riesgo de interés. Como ya expliqué en el tercer boletín de coyuntura, los bancos prestan a largo plazo endeudándose a corto. Dado que la deuda vence de manera casi inmediata, tienen que estar refinanciándola continuamente en el mercado interbancario. Pero claro, aquí hay un peligro evidente. ¿Qué sucede si los tipos de interés suben?
Básicamente hay dos posibilidades:
a) Cuando una hipoteca se ha prestado a tipo de interés variable quien soporta el riesgo de que aumenten los tipos de interés es el hipotecado. Así, si el banco nos presta una hipoteca a Euribor + 1%, sabe que siempre podrá refinanciarse a corto plazo al tipo de interés del interbancario (el Euribor). El problema lo tienen los hipotecados.
b) Cuando una hipoteca se ha prestado a tipo de interés fijo quien soporta el riesgo de que los tipos aumenten es el banco. Así, si el banco nos presta una hipoteca al 5% anual y el tipo de interés del interbancario se dispara al 6%, el coste de la deuda supera el del rendimiento de sus activos y, por consiguiente, no deja de acumular pérdidas.
Pues bien, los bancos que han quebrado hasta el momento son de países donde la mayoría de las hipotecas son a tipo fijo, como podéis observar en este gráfico de la Federación Hipotecaria Europea:
En España el gran riesgo al que se enfrentan los bancos no es el de interés (incapacidad para refinanciar sus deudas a un tipo inferior al rendimiento de sus activos), sino el de crédito (impago de sus créditos). Y obviamente esto tarda algo más en materializarse. Los hipotecados españoles tratarán de aguantar y apretarse el cinturón tanto como puedan antes de impagar masivamente sus hipotecas. Pero el resultado es inevitable, especialmente con el rápido aumento del desempleo en nuestro país.
Más que a Europa, deberíamos mirar a EEUU, donde un buen porcentaje de las hipotecas también eran a tipo variable. La combinación de altos tipos de interés y desempleo ha provocado el colapso de la banca (de inversion, de momento). Veremos cuánto tardamos aquí.
Comentarios
Te falta un detalle más: los bancos españoles han colocado enormes volumenes de titulizaciones, a largo plazo. En consencuencia no tienen que refinanciarse con frecuencia.
Eso es crítico.
Eso es crítico.
Los impagos han aumentado, de "manera espectacular" como ha dicho el ministro escondido tras las legañas. La pregunta es cuál es el desfase entre esos impagos y que los bancos se resientan y, mejor, que porcentaje de impagos de hipotecas pueden aguantar hasta que quiebren.
Su turno.
Su turno.
Tienes razón, Kantor. Eso es otro problema que tendremos aproximadamente en unos cinco o seis años. Lo comenté en el segundo boletín (http://www.juandemariana.org/estudio/1996/3/cuarto...):
las cédulas se emitieron con un plazo de vencimiento de entre 10 y 15 años, mientras que las hipotecas se concedieron a plazos de 25, 30 o incluso 50 años. Las Cajas de Ahorros esperaban poder realizar una nueva emisión de cédulas en condiciones similares (roll-over) cuando vencieran las actuales. Se trata de una técnica similar (aunque con plazos más dilatados) a la empleada por las SIV y su roll-over permanente de papel comercial(...) hay que tener en cuenta que dentro de unos 10 años las cédulas hipotecarias vencerán, de modo que las Cajas tendrán que realizar una nueva emisión para renovar la anterior. El problema es que la anterior emisión se realizó a unos tipos de interés muy favorables (Euribor a 3 meses más un pequeño spread) debido a la burbuja inmobiliaria y crediticia; dentro de diez años es poco probable que esos tipos de interés puedan volverse a obtener. Tengamos en cuenta que los precios de la vivienda ya han dejado de crecer en España y que, si atendemos a los cálculos que hemos efectuado desde el Observatorio de Coyuntura Económica del Instituto Juan de Mariana, los precios de los inmuebles tendrán que caer al menos un 20%, disminuyendo la calidad de las garantías hipotecarias.
Si este fuera el caso, las Cajas tendrían que endeudarse a unos tipos de interés superiores a los que perciben por las hipotecas, con las consecuentes pérdidas de capital que ello comportaría.
las cédulas se emitieron con un plazo de vencimiento de entre 10 y 15 años, mientras que las hipotecas se concedieron a plazos de 25, 30 o incluso 50 años. Las Cajas de Ahorros esperaban poder realizar una nueva emisión de cédulas en condiciones similares (roll-over) cuando vencieran las actuales. Se trata de una técnica similar (aunque con plazos más dilatados) a la empleada por las SIV y su roll-over permanente de papel comercial(...) hay que tener en cuenta que dentro de unos 10 años las cédulas hipotecarias vencerán, de modo que las Cajas tendrán que realizar una nueva emisión para renovar la anterior. El problema es que la anterior emisión se realizó a unos tipos de interés muy favorables (Euribor a 3 meses más un pequeño spread) debido a la burbuja inmobiliaria y crediticia; dentro de diez años es poco probable que esos tipos de interés puedan volverse a obtener. Tengamos en cuenta que los precios de la vivienda ya han dejado de crecer en España y que, si atendemos a los cálculos que hemos efectuado desde el Observatorio de Coyuntura Económica del Instituto Juan de Mariana, los precios de los inmuebles tendrán que caer al menos un 20%, disminuyendo la calidad de las garantías hipotecarias.
Si este fuera el caso, las Cajas tendrían que endeudarse a unos tipos de interés superiores a los que perciben por las hipotecas, con las consecuentes pérdidas de capital que ello comportaría.
Sr. Rallo: Tarde o temprano eso es exactamente lo que ocurrirá. Cada día que pasa vemos que empeora la situación de gran parte de la banca (y será en 2009) cuando aquí finalmente entraremos en recesión. Recordemos que España siempre llega tarde a todo...y recordemos, también, que gran parte del "boom" inmobiliario (por otra parte insostenible obviamente) se hizo con capital británico, alemán, holandés, etcétera. Por el momento, los bancos pequeños reciben financiación del BCE -- más bien piden préstamos. Y por mucho que Zapaterror lo niegue: aquí también hemos tenido algo del "sub prime" pero por la puerta trasera ya que simplemente se han inflado los valores reales. Eso significa que, como ya vemos viendo, aumentará de forma drástica la morosidad. A ver si volvemos a la peseta y así podremos competir en algo otra vez (porque sería una devaluación monetaria). Volviendo al tema, es sencillo señores, y Sr. Solbes, usted lo sabe: cuando se presta tanto dinero a personas sin capacidad para devolverlo, estamos preparando el camino hacia el desastre.
¿es tan difícil entender la diferencia entre sostenible e insostenible? Aquí quebrarán los irresponsables hipotecados y algunos bancos.
Un saludo
¿es tan difícil entender la diferencia entre sostenible e insostenible? Aquí quebrarán los irresponsables hipotecados y algunos bancos.
Un saludo
Es interesante observar como los 4 paises con mayor porcentaje de préstamos a tipo variable son Portugal, España, Grecia e Italia.. Los famosos PIGS!! Se hace complicado pensar que con la mala "fama" con la cuenta estos paises sean los que menos vayan a sufrir con la crisis.
Yo creo que si los bancos españoles aun no han mostrado debilidad ante la crisis no es por razones de negocio, si no por razones de regulación (contable? legal?). Quiero decir, la legislación española debe permitir cierta flexibilidad a la hora de provisionar activos dudosos, puesto que no parece razonable que los bancos españoles hayan presentado en 2008 beneficios récord, teniendo en España semejante burbuja inmobiliaria y un aumento de la morosidad del 200%. Además, parece que las inversiones en bancos norteamericanos, por parte de las entidades españolas (Sovereign, Compass, etc.), están a salvo de todo crédito subprime, puesto que apenas se oyen provisiones ni problemas por parte de éstos.
A mi parecer, si en España los bancos no tienen problemas, es porque la ley les permite ocultarlos.
Yo creo que si los bancos españoles aun no han mostrado debilidad ante la crisis no es por razones de negocio, si no por razones de regulación (contable? legal?). Quiero decir, la legislación española debe permitir cierta flexibilidad a la hora de provisionar activos dudosos, puesto que no parece razonable que los bancos españoles hayan presentado en 2008 beneficios récord, teniendo en España semejante burbuja inmobiliaria y un aumento de la morosidad del 200%. Además, parece que las inversiones en bancos norteamericanos, por parte de las entidades españolas (Sovereign, Compass, etc.), están a salvo de todo crédito subprime, puesto que apenas se oyen provisiones ni problemas por parte de éstos.
A mi parecer, si en España los bancos no tienen problemas, es porque la ley les permite ocultarlos.
Eres un genio Juan Ramon, te he visto en alguna tertulia de Intereconomia pero ojala participaras mas en la radio o television mas importantes.
saludos de un admirador tuyo y gracias por enseñarnos mas cosas de capitalismo y liberalismo
saludos de un admirador tuyo y gracias por enseñarnos mas cosas de capitalismo y liberalismo
"El problema es que la anterior emisión se realizó a unos tipos de interés muy favorables (Euribor a 3 meses más un pequeño spread) debido a la burbuja inmobiliaria y crediticia; dentro de diez años es poco probable que esos tipos de interés puedan volverse a obtener"
Por definicion, estas titulizaciones están indiciadas y por tanto no les va a afectar el tipo de interés (es decir la parte de Euribor). Es posible que el spread (que se paga como compensacion del riesgo de refinanciación) sea mas alto, y eso puede impactar sobre los balances de los bancos.
Pero es dentro de cinco años, y además no hay razón para pensar que los mercados de renta fija a largo plazo indiciados vayan a desaparecer.
Reconozco que de toda la innovación financiera es lo que mas me gusta.
Por definicion, estas titulizaciones están indiciadas y por tanto no les va a afectar el tipo de interés (es decir la parte de Euribor). Es posible que el spread (que se paga como compensacion del riesgo de refinanciación) sea mas alto, y eso puede impactar sobre los balances de los bancos.
Pero es dentro de cinco años, y además no hay razón para pensar que los mercados de renta fija a largo plazo indiciados vayan a desaparecer.
Reconozco que de toda la innovación financiera es lo que mas me gusta.
Pues hombre Kantor, si se podían pagar esos spreads tan bajos era porque el mercado inmobiliario español estaba en plena expansión. Dentro de cinco años, aun suponiendo que se haya restaurando la situación financiera internacional (cosa que dudo), el inmobiliario de España no lo habrá hecho.
Pero no habrá riesgo de tipo de interés igualmente. Y eso es importante. En cuanto al spread, dependerá de si la crisis se ha traducido en defaults importantes: dado que las titulizaciones están en balance integramente, la unica forma de que haya defaults es por quiebra bancaria.
Por cierto, he escrito una nota (finalmente) sobre la crisis. Quiza quieras echarle un ojo.
http://www.lorem-ipsum.es/blogs/equilibriosocial/
Por cierto, he escrito una nota (finalmente) sobre la crisis. Quiza quieras echarle un ojo.
http://www.lorem-ipsum.es/blogs/equilibriosocial/
Y ¿por qué en los bancos españoles es tan difícil comprar oro, hasta el punto en que resulta más rentable y más sencillo enterrarlo en el jadín que recurrir a ellos?
El riesgo de tipos afecta fundamentalmente a la cuenta de resultados de las entidades financieras, y no tanto a su liquidez y solvencia. Efectivamente una política equivocada en tipos acaba lastrando no sólo los beneficios, sino también la solvencia, pero únicamente a largo plazo.
No todos los países han llevado el mismo ritmo expansivo, y la contracción crediticia ha impactado antes en otros. Por otro lado, los ratios de capitalización y solvencia son mejores en España (aunque a todas luces insuficientes) lo que está dando un pequeño margen. Pero creo que no vamos a tardar en ver algo similar aqui en la medida en que la caída inmobiliaria (efecto conjunto de quiebras de constructoras y promotoras junto con morosidad al alza de clientes) y todo los que ello conlleva (efecto indirecto sobre el 30% del PIB) arrastre a los más arriesgados.
No todos los países han llevado el mismo ritmo expansivo, y la contracción crediticia ha impactado antes en otros. Por otro lado, los ratios de capitalización y solvencia son mejores en España (aunque a todas luces insuficientes) lo que está dando un pequeño margen. Pero creo que no vamos a tardar en ver algo similar aqui en la medida en que la caída inmobiliaria (efecto conjunto de quiebras de constructoras y promotoras junto con morosidad al alza de clientes) y todo los que ello conlleva (efecto indirecto sobre el 30% del PIB) arrastre a los más arriesgados.
¿Puede haber influido que en España como no hay ahorro los bancos no han invertido en deuda americana?
¿Puedes evaluar cuáles serían las consecuencias del aumento de los fondos para garantía de depósitos? A mí se me ocurre, a bote pronto, que restringiría aún más la liquidez de las entidades financieras, con lo que, de adoptarse en este momento, sería una medida que agravaría la crisis.
¿Es cierto que las Cajas de Ahorro están restringiendo la retirada a través de cajeros a 130 euros diarios?
¿Crees que el gobierno, como señal de confianza, y siguiendo a Alemania, debería asegurar el 100% de los depósitos?
¿Crees que el gobierno, como señal de confianza, y siguiendo a Alemania, debería asegurar el 100% de los depósitos?
En mi opinión los bancos españoles no han comprado hipotecas basura americanas, puesto que aquí estábamos en plena orgía de la construcción y ya tenían bastante con lo de aquí. Por ello aquí no afecta esta crisis financiera.
Entonces, los bancos europeos que daban hipotecas a tipo fijo no hacían una cobertura de tipos de interes (swap) para cubrir ese riesgo? Han dado hipotecas a tipo fijo a palo seco, sin más?
Todo es posible, pero me parecería de una incompetencia espectacular.
Se supone que cuando te conceden un prestamo a tipo fijo, es un tipo más alto que el de mercado porque tienen que añadirle un coste de cobertura, no?
Todo es posible, pero me parecería de una incompetencia espectacular.
Se supone que cuando te conceden un prestamo a tipo fijo, es un tipo más alto que el de mercado porque tienen que añadirle un coste de cobertura, no?
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